自2012年10月开始，大规模的量化宽松措施使得日元对各全球主要货币全线下跌，而且幅度更是让全球吃惊，不少银行分析师纷纷直呼有点不可思议。日元的一路狂泻除了给外汇投资带来波动和机会外，不少人也趁着日元下跌之时纷纷到日本淘日货、计划日本旅游，连日本留学的咨询也开始多了起来。本期投资周刊一起聚焦日元大跌时各种投资机会和精明消费省钱之道。

　　不过根据各大旅行社方面的消息显示，日元汇价贬值后，旅行社并未对赴日旅游项目调价。虽然日元近半年来持续贬值，但是广州市民对赴日旅游购物的热情似乎并没有明显升温。赴日本旅游目前还远不及去新、马、泰受欢迎。

　　日本高举量化宽松大旗

　　回顾这次日元的行情及背后的日本政府量化宽松政策，不得不提“安倍经济”。

　　2012年12月26日，日本自民党党首安倍晋三第二次就任日本首相，开启了安倍政权的“2.0时代”。安倍上台后，积极践行选举承诺，在经济方面推广“安倍经济”——设定2%的通胀目标、扩大金融的量化宽松迫使日元贬值，以及追加公共事业投资等三大经济政策套装。

　　在安倍政府的推动下以及市场对量化货币政策的预期，美元/日元指数呈现一路攀升现象，从安倍晋三当选之日的85.67攀升至这一轮新政策前的96.62，一度超过日本政府的理想位置95。

　　为进一步落实“安倍经济”，安倍晋三不断给日本央行施加压力，迫于压力，日本央行行长人事更替，奉行激进宽松货币政策的黑田东彦上台。在安倍政府的支持下，新一届日本央行推出超过市场预期的超级量化货币政策。

　　4月份，黑田东彦举行出任日本央行行长以来召开的首次货币政策会议。通过本次会议，日本央行祭出史上最为宽松的货币政策——用两年左右时间实现今年初提出的2％的新通胀目标，用基础货币量取代无担保隔夜拆借利率作为央行货币市场操作的主体目标，计划在两年内以每年约60万亿至70万亿日元的速度增加货币供应规模，到2014年，其货币供应规模将增加到270万亿日元，同时扩大购买更长期限的国债和风险资产。

　　日元兑主要货币打八折

　　量化宽松的威力将日元贬值的步伐再狠狠快推了一把。

　　恒生投资服务有限公司首席分析员温灼培分析表示，日本量化宽松的额度比市场预期的还要高出4成左右。“这么算下来，相当于日本每月要拿出740亿美元，联储QE3与QE4加起来每月才850亿美金而已。”然而，将两国GDP总量进行对比后，不难发现日本的量化宽松将释放出更大压力。从规模上看，日本央行每月的国债购买规模高达7万亿日元（约740亿美元），这相当于日本GDP的1/80；而美联储现在每月规模为850亿美元，这相当于美国GDP的1/187。

　　在这一政策的影响下，外汇市场的日元应声而下，美元/日元指数跳空高开，直接突破98关口，逼近99大关，创下2009年6月以来新高98.84，欧元/日元、澳元/日元亦触及近几年来的新高。清明小长假后的第一个外汇交易日，人民币兑日元汇率中间价报得6.3449，飙升3353个基点，较前一个交易日升值超5%。上周五人民币兑日元汇率中间价100日元兑人民币报6.298，大跌过后有所企稳。此外，上周美元对日元持续攀升，一度逼近99.94，眼看即将冲破100关口。

　　记者统计了去年10月份开始，各国货币兑日元的汇率情况，各国货币普遍被迫升值20%以上。相当于日元从去年到目前已经打了个八折。

　　后市走势

　　中长期日元或企稳回调

　　尽管日本政府没有直接干预日元的外汇市场，但是超级量化宽松货币政策迫使日元进一步贬值，日间、区间贬值幅度都超过市场的预期。日本政府力推量化宽松，日元一再贬值，未来将何去何从？中信银行广州分行金融市场分析师何莎分析认为，从短期来看，日元难以大幅度回调，但中长期或会企稳回调。

　　美国财政部周五警告日本不要故意让货币贬值以获得贸易优势。这是日本安倍政府上台来，美国首次向日本就日元贬值问题发出警告。美国的警告令投资者日元空头有所收敛，近几天美元对日元在冲击100大关时有所震荡企稳。

　　“但是鉴于市场对日本央行宽松货币政策所带来影响会慢慢有所消化，加上外围国家或地区针对日元大幅贬值是否采取应对措施、日本这一政策是否能够达到预期目标等众多因素的影响，从中长期来看，预计日元能够在一定的点位企稳并有所回调。”何莎分析认为，从三月中旬到新政策发布前的这段时间美元/日元企稳回调就是一个很好的佐证。

　　西太平洋银行货币策略师也指出，美元/日元冲击100大关失败，后市或将迎来回调走势。虽然美元/日元上破100已成定局，但目前走势来看，该货币对涨势稍显过度，预计汇价至少将回撤至98.20水平后重回上行。

　　但今年对日元持续下跌的看法在市场中依然占了主流，高盛指出，基于美联储较其他央行更早收紧政策的预期，之前的预测认为日元在2015年和2016年显著走低，而上周日本央行的政策决定巩固了这一预期。该行目前预计，美元/日元2014年底的预期价位在110，2015年底和2016年底的预期价位分别在115和125。

　　外汇操作

　　美元对日元直盘更有投资价值

　　对于近期日元大幅下跌，不少投资者也希望从这种单边走势中分得一杯羹。中信银行外汇理财师分析表示，从投资的角度看，可能有很大一部分投资者，会主攻交叉盘，如澳元对日元、欧元对日元。但其实从近期的涨幅数据中可以看到，交叉盘和美元对日元直盘的走势相差并不远，加上美国经济数据较为明晰，就业持续改善，预计会更利于外汇操作判断。

　　“从去年10月到上周五，本次日元下跌行情中，传统的交叉盘整体走势对于美元直盘并没有什么优势，如澳元对日元累计升幅是24.82%，但美元直盘也有23.25%。未来如果美元经济数据继续有靓丽表现，失业率继续改善，相反更建议用美元来交易日元，相对会有更大的空间。”外汇分析师陈晟表示。

　　值得一提的是，英镑自从2008年以来一路下跌，其反弹并没有什么力度，属于价值低洼。外汇分析师认为，从长期的角度来看，英镑这个多年超跌的货币，却恰好是个潜力的交叉品种。“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”这句巴菲特名言，相信没有人没有听过，可是能做到的又有几个，日元下跌已幅度很大，近日美元对日元又有所企稳，要警惕空头的暂时出逃。

　　日本留学

　　建议趁机购入一定量的日元

　　近日，由于日元一路贬值，也引发新一轮的日本留学咨询热。在启德做日本留学中介的小李工作繁忙了很多。他告诉记者，由于最近6个月，日元对人民币的贬值幅度超过23%，此时选择留学日本与原来相比相当于打了个7.7折，前来咨询日本留学的学生和家长也多了起来。

　　去年10月8日，人民币兑日元的汇率中间价约为100日元兑换8.0445元人民币，而现在的100日元只能换到人民币约6.29元。按照每年约70万日元的留学学费计算，当时的费用折合约为5.63万元人民币，如今这一费用只需要4.4万元人民币，较之前节省超过1万多元人民币。若加上每年月100万日元的生活费，一年下来省近3万元人民币。

　　小李给记者算了一笔账，按照目前日本的生活水平，留学生一个月大概要花费8万日元，一年下来，基本上需要100万日元。按照去年10月的汇率，需要每月6400多人民币，现在日元一直下跌，每月只需要人民币5000元，每月可以节省1400多元人民币。

　　中信银行广州国际大厦支行资深黄金外汇分析师陈晟对南方日报记者分析表示，如果有子女目前仍在日本留学，建议各位家长此时应该趁机购入一定量的日元。“现在是4月份，一般学校会在秋季收取学费，因为学费是不能拖的，之前每一元人民币只能购买12.77日元时，为了交学费再贵也要买。现在1元人民币可以购买15.98日元，比之前等于打了八折，为什么不买，但不建议一次购买一年的学费，目前建议先买50%。剩余的，则要密切留意日央行政策。”陈晟表示。

　　由此看来，日元走势的导航器就是政策的方向。未来，日元最重要的还是看其央行政策是否继续“量化宽松”。

　　企业结算

　　套期保值或采用人民币结算

　　日前，我国公布3月贸易数据。与过去一段时间相同，中国实际贸易数据与市场预期之间存在着较为明显的差距。尽管出口数据与市场预期基本相同，但进口数据却大大高于市场预期，同比增长14.1%。由于进口增速更快，因此中国在3月出现了大约10亿美元的贸易逆差。

　　“细看3月份的进口数据，进口增加主因是对美国和台湾的进口大幅增加。尽管日元出现大幅贬值，但似乎对中国从日本的进口并没有特别大的影响。”澳新银行首席经济学家刘利刚分析表示。

　　但较为强劲的出口表现，加上外汇占款在年初的大幅度增长，似乎表明部分热钱通过贸易渠道流入中国境内，以获取中国境内较高的利差。此外，近期香港市场上的人民币存款存量也出现了十分明显的上升，这也与近期人民币的强劲升值相印证。

　　“近期的人民币升值在很大程度上是因为强劲的资本流入，但伴随着日元的大幅贬值，人民币近期升值压力更进一步加大。”澳新银行分析表示。但另一方面，从篮子货币的表现来看，人民币兑美元的汇率大约在6.7附近，而目前实际交易在6.2，这表明人民币短期内存在着明显的高估。“因此，我们认为央行可能提高人民币汇率的波动性来减少资本流入的压力，这也意味着人民币可能在短期内出现走弱。”

　　总体上，在近期动荡的外汇市场中，人民币料将更加波动。银行分析师提醒进出口企业不妨利用套期保值等工具提早锁定价格，或积极采用人民币贸易结算，以减少外汇波动中的期限和兑换损失。

　　日量化宽松步伐

　　■背景

　　2012年10月，日央行一致同意将资产购买规模扩大10万亿日元至80万亿日元，并且取消国债、公司债购买操作中的最低收益率限制。

　　2012年11月，扩大资产购买11万亿日元至91万亿日元，推出一项刺激银行发放贷款的计划，扩大资产购买。

　　2012年12月，将央行固定利率市场操作以及其他贷款计划利率由0.1%下调至0.03%。

　　2013年1月，更以7∶2的投票比例通过将通胀目标由1%上调至2%，并全票通过无限制地进行资产购买的提议。

　　2013年2月，央行委员提议购买更长期限国债以及下调超额存款准备金利率。

　　2013年4月，每年增加国债购买量50万亿日元，将在约2年的时间内达到2%的通胀目标。

　　不要急于换汇

　　■提醒

　　日本实行的宽松货币政策是具有长期性的，日元对人民币汇率清明节后大幅跳水，从4月2日中间价6.7192元/100日元下跌至9日的6.2949元/100日元，贬值超过6%。就目前而言，还有很大的贬值空间，所以建议市民不要急于换汇，持有人民币或许更安全。